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管理,调解还是放大? 中国企业债务威胁

2019-08-08

管理,调解还是放大? 中国企业债务威胁

China corporate debt
2015年6月26日,在2015年6月26日的中国上海浦东金融区人行天桥上,一名男子走过电子板,显示基准的上海和深圳股票指数。 照片:路透社/ Aly Song / FIles

香港(路透社) - 北京可能通过严厉的干预避免了股市危机,但全球最大的公司债务--16.1万亿美元并且上涨 - 对其经济放缓的威胁要大得多,并且不会那么容易管理。

汤森路透(Thomson Reuters)对1,400多家公司的调查显示,中国企业债务占GDP的160%,是过去五年急剧恶化的美国的两倍。

信用评级机构标准普尔估计,未来五年债务高峰将增长77%,达到28.8万亿美元。 [ID:nL4N0ZV68I]

迄今为止,北京影响企业信贷的政策干预措施主要是为了实现不同的目标 - 支持经济增长,今年将降至25年来的最低点。

自去年11月以来,它已经四次降息,降低了银行必须持有的准备金水平,并取消了他们可以放贷多少存款的限额。

虽然它希望更多的信贷流向较小的公司和经济的创新领域,但这些措施是一种钝器。

苏格兰皇家银行(RBS)大中华区首席经济学家路易斯•库伊斯(Louis Kuijs)表示,“当信贷水龙头开放时,风险就会增加,因为资金流向'有问题'的公司或实体。”

中国银行6月新增贷款1.28万亿元(2060亿美元),远高于5月的9008亿元。

政策宽松的影响一直是降低短期利息成本,因此股票投机的贷款已经蓬勃发展,但几乎没有证据表明贷款被用于实体经济中的有利可图的投资,而长期借贷成本仍居高不下,银行不愿承担风险。

制造商的债务越来越使他们的利润相形见绌。 汤森路透的研究发现,2010年,材料公司的债务是其核心利润的2.8倍。 在2014年底他们是5.3倍。 对于能源公司来说,负债已经从核心利润的1.1倍上升到4.4倍。 对于工业,从2.5到4.2。

低退货

铁路设备制造商Jinxi Axle Co的投资者关系负责人高虹表示,该公司在2010年至2014年期间的债务核心利润倍增至10.25,表示该公司努力寻找有利可图的资本项目进行投资,因此将资金投入保证回报的短期银行产品。

“这些(资本)计划的风险如此之高,回报率如此之低,以至于我们必须为我们的投资者(通过)购买银行产品做出最佳决策。去年,我们通过出售CNR股票赚取了利润,“高说。

作为政府财政刺激措施的一部分,大部分新贷款将流向中国臭名昭着的低效国有企业(SOEs)。

“他们正在为基础设施项目提供更多贷款,其中一些可能由国有企业完成,其中杠杆率正在增加,”瑞银(UBS)中国研究负责人王涛表示。

“价格正在下降,收入正在放缓,在这种环境下,你不能强迫去杠杆化 - 这会导致硬着陆,”王说。

标准普尔预计,到2019年期间,中国的公司将占全球新企业贷款的40%。

但数量不是唯一的问题。

如果允许效率低下的公司失败,那么获得对经济影响最大的最有效公司的信贷会更容易,因此市场可以有效地为债务定价。

政策制定者表示,他们希望市场机制在信贷定价中发挥更大的作用,但实际上已经扼杀了后果,有效救助陷入困境的公司,就像去年国家支持的上海超日太阳能科技有限公司所做的那样。 <002506.SZ>拖欠债券息票。

标准普尔表示,快速的债务增长,风险和定价的不透明以及非常高的债务与GDP之间存在危险的组合。

采取了一系列前所未有的措施来遏制中国股市暴跌,这些股票价值超过8万亿美元,是相对富裕阶层的少数人追求。

解决企业债务可能会让这看起来像是孩子的游戏。

“管理债务市场可能比股市更危险,因为债务市场的规模更大,没有任何高调的违约,道德风险是一个重大问题,”美国银行美林分析师David Cui表示。

(1美元= 6.2084人民币)

(Will Waterman编辑; Tripti Kalro在BANGALORE和北京局的补充报道)


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责任编辑:柴逞